很久很久之前，中国大陆还没有股市，那时大国企们要融资，要上市，就跑香港、新加坡、甚至纽约。后来中国大陆有了股市，但是又因为大行情不好，中国的大国企们也同样是海外上市融资。近两年，大牛市了，它们就想，回来要好哦，毕竟是新兴市场，能给很高的发行市盈率，能圈更多的钱。于是乎，它们就计划着，打算着回归中国大陆的怀抱了。美其名曰“红筹股回归”、“让中国大陆投资者分享大国企的业绩增长”、“稳定市场”等。

随便举两个例子，就能打破这些美其名曰的谎言。以中国石油与紫金矿业为例。在港股，中国石油现在的市盈率为

12倍，52周最高价为20.25元,最低价为9.01元,2007年每股盈利0.81元。（数据从新浪上查询而得。）以此推算，近一年来，中国石油在香港的市盈率为最高25倍，最低11.12倍。而在A股，中石油的发行市盈率为22倍。首日上市开盘价，涨200%，也就是一下子成了66倍。上市首日，蒋洁敏当时说，“很满意这个开盘价”；前不久的股东大会上，他说“很对不起中小股东”。中国石油的公司运营正常，也没有任何对公司情况的虚假陈述，管理层是不必要说“对不起”的。对于管理层，唯一的错误，也是最大的错误在于，A股的发行定价过高了。凭什么A股的投资者要为同一个公司付出更多的溢价来买回归的红筹？难道一回归了，它的价值就刷地增长迅猛了？另外一个中石油跌跌不休的原因，就是，公募基金太兴奋了，给它来个比发行价多200%的开盘价。

第二个例子，紫金矿业。现在港股，它的市盈率是35倍，52周最高价是14.6元港币，最低价是4元。2007年每股盈利0.19元。（同上，数据从新浪上查询而得。）依此推算，其过去一年在香港的市盈率最高为76.84倍，最低为21倍。而其在A股发行市盈率为40倍。首日尾盘被炒上了20多块，相比发行价，也大概是涨了两倍。

实话说，中国A股的新股，特别是在牛市时，就是一个陷阱。一来发行市盈率高，即使是拿同一个公司的A股和港股比，也能看出来大分别，二来特别容易在首日有大炒作，这个和A股的炒作气氛浓厚和首日没有涨幅限制的规定，有关系。新股比较爽歪歪的，估计要数拓邦电子了，首日70多，现在20不到。中石油和紫金不过是步其后尘而已，暂时还未能长江后浪推前浪。仅有个别的新股，如中国远洋和神华，是在上市的头几天有过不错的上涨，那个只是小概率事件了，大多数的新股，特别是回归的红筹，都会首日狂涨，然后狂跌。

要是真想以这些业绩好的红筹回归A股来回报大陆的投资者，为什么发行市盈率，要比港股高那么多？新兴市场，就可以有很高的定价，然后好圈钱么？还是觉得大陆投资者笨，容易被欺骗和愚弄呢？对，是有很多的好公司，每年都分红大方，会把收益的很大一部分用来现金分红，如中石油，这个现金分红比例是45%。但是在A股，48块就是大概66倍的市盈率，加上A股增加了中石油大概百分之五的股本，而07业绩增长才不到20%，值得买么？只有小学数学不及格的人，才会买48块的中石油。

稳定市场？开玩笑。中石油在A股上市后，成了一个下跌的催化剂，指数一路下滑至今。最近又以“稳定市场”的借口而要上市的是中国建筑。这个专门做工程建筑的公司，是才改制过来，以股份公司成立时间算，才一年，而中国法律规定，要有三年以上盈利业绩，才能上市。中国建筑是临时特批的。在两市成交非常低迷，大家都在喊“熊来了”，新基金销售非常差劲之时，政府居然要特批中国建筑上市，四五百亿的巨额发行。居然还有砖家说，没事，现在两市容量大，当年工行也是四百亿左右嘛，也没对市场有大影响啊，这次中国建筑上市会起到“稳定市场”的作用。当年是当年，现在是现在。难道说一个人年轻时可以狂奔几公里练习体能，到老时也能如此了？说不定，年轻时非常健壮，生病不用打针，到老时，一个小感冒就要了他的命。近两周的大跌，固然是有很多国内外的经济不利因素的影响，而这个中国建筑的巨额发行，也在资金面和心理预期上有了非常负面的影响。种种的迹象使我不得不怀疑，中国政府是不是真的要大力发展国内的资本市场了。中国政府有点像个别国际大投行，言行不一，一边多次在开会时说，我们要大力发展国内资本市场云云；却又一边在一个非常弱势的市场，来个霸王硬上弓，非要上市中国建筑，募集四五百亿资金，这是要稳定市场，还是要圈钱了，顺便摧毁市场？？人家香港，可以在行情不好时，推迟要发行新股的公司的上市计划，为什么中国大陆的A股市场就不能？

前两天看到一个评论文章，大意说，之前去年十月到今年四月，可以说市场调整根本原因是前两年疯狂炒作了，现在来个“价值回归”，而五六月的大调整，排除地震的负面心理预期，和国际经济利空因素，原油等以外，中国政府的态度也是一个非常重要的问题。我比较同意这个观点。固然在上调存款准备金率这个事情上，争议很多，不过我之前也说过，今年太多不确定因素影响，人行在下决策时会左右为难，不好决定。不过中国建筑天量发行，就明显是做错了。中国政府似乎一直没有放弃去管住A股市场，去年五月的上调印花，今年四月的下调，都是用行政力量来影响市场。政府和股市就像大人和小孩，一方面大人想小孩能尽快独立行走，走上市场化道路，另一方面，大人老是要干预一下小孩的行动，不让它“出轨”。

回到正题，那些红筹股，是否回归A股，我不觉得是最重要的。现在市场最大的缺陷是，制度不完善，应该往制度改革方向去做，不过政府似乎也不是真正有意思要大力发展资本市场，不过是用来作为大国企圈钱的工具而已。据说本来年内是要回归中移动和中海油的，不过现在这个行情要是回归，分明就是要圈钱而已。稳定市场，不过是骗小孩而已。如果真上市了，又定了高的发行价，又有人首日大炒作了，恭喜它们，将步中石油的后尘！